设为首页收藏本站
搜索
查看: 642|回复: 0

赢贝金融CFO唐双庆:透过“萝卜章”事件看网金监管

[复制链接]
     

5

主题

5

帖子

40

积分

新手上路

Rank: 1

积分
40
发表于 2017-1-10 10:20:50 | 显示全部楼层 |阅读模式
      广发银行萝卜章事件大致可以概括为,侨兴电信/电讯的私募债违约,触发浙商财险行使履约保险,再触发其向广发银行执行反担保,再引出广发银行察觉该反担义务是他人以“萝卜章”冒名签署。融资渠道为地方性金融资产交易所,再导入阿里系的明星网金平台“招财宝”上的用户资金,使得当前金融业里很多热点因素在一个事件里集中发酵

       本文想以此事件讨论一个互联网金融监管的特别要素,一个被普遍忽略的重大技术要素:即监管层“去SPV化”的良好意图在风险控制上的副作用。

       银监会针对P2P网络借贷撮合业务的落地新规除了强化撮合平台本身的信息中介属性以外,对机构法人通过同一平台获得借款的总额限制设为100万元。这使得大量持工商类资产管理营业许可、以归集整合债权以后转让为盈利模式的法人实体不能在互金平台上操作。而这类法人实体曾是互联网平台普遍使用的SPV(特殊目的工具),其作用是为平台投资用户提供一层资产整合和风险隔离垫。监管层去SPV的意愿应当是来自于如下现实:即中国在公司法层面(除了信托之外)尚不允许行使权利/义务总代理功能的、非经营性的法人实体。鉴于此缺陷,网金业在实践上使用的SPV只能以经营性法人的方式实现,因而开了一道让经营性企业通过互联网向社会大众募集巨额资金的风险敞口。这个敞口的可怕之处,从实际发生的如“e租宝”和“中晋”等恶性诈骗案里可见一斑。即使排除欺诈者的滥用,以合法经营为目的真实企业面对巨大的融资便利,也能造成经营性财务失控,从而引发大规模风险。总之,监管者因为无法有效识别一个经营性法人是否在真正行使SPV的作用,因此决定最安全的做法是阻断任何法人实体通过互联网获得有规模的资金,从而把大部分互联网金融平台的功能封死在“小而散”这一特殊的投/融资角落里(对个人通过同一平台获得借款的总额限制设为20万元)。可谓用心良苦。

      

       为了能深刻理解这个良好用心的副作用,让我们在回过头来看看本文引述的当前大热案。广发银行被“萝卜章”击中成为罪犯冒名侵犯的对象,虽然是极能博眼球的大笑话,也必然引发后面的“骗保骗贷”大案调查,但实际上它不能使得浙商财险免除履行保单的义务,因为财险被“萝卜章”欺骗的事实跟投保人无关。可是财险现在有了一个完美的借口在实践上不履行理赔。该笔债务的履约保险是由借款人购买的,债务通过“粤股所”推荐到了“招财宝”,这两家都是中介属性的机构,本身都不可作为任何权益或义务的代持者(履约保单的理赔收入是权益)。由于没有任何SPV的介入,相信“招财宝”的法务做得无懈可击,履约保险的收益权一定是合法地转移到了它平台上认购该私募债的广大投资人身上。现在浙商财险只要弱弱地问一句招财宝:“我该向谁理赔?共有几个?”招财宝的回答会是什么呢?“哦,不多不多,也就十来万个!”“那好啊,请给我时间吧。我需要很多时间处理十几万综理赔,这总不违法吧?不服请告我,我又没说不赔。”DUANG!如果招财宝后面有一个行使真正功能的SPV,那么以它的法务能力,当初这个理赔权益的收益人就该是SPV,那么浙商财险就没有任何理由不在第一时间支付理赔金(被“萝卜章”骗了是咎由自取)。去SPV化最终是坑了它所要保护的人群!




       灭掉SPV有一个更为深刻的不足,使得真正 “小而散”的资产也不能在合法框架里规避风险。从监管的角度出发,大量小额低资质的借贷资产,只要有足够的风险拨备,其最后的风险是可控的。但是在实现技术上,如果“小而散”不能得到归集,那么当数个投资人面对一笔小额坏账时,仍然需要某种拨备资源做代偿兑付。既然平台被界定为撮合,而坏账代偿兑付是一种自营行为,那么由平台来干显然非法。该由谁来做这个拨备和兑付?投资组合的铁律决定了,小而散的弱信用资产能够发挥出风险加权后的收益,必须通过归集整合。同类的小额贷款资产,一旦通过机构通道进入ABS市场,都一无例外地使用了SPV来归集。明摆着的机构级风险控制工具,却不能在网络金融领域内使用。但是以“小而散”为特色的合规网金大量存在。只要平台自己不能承诺补偿损失,则提供风险拨备管理以及最终为坏账兑付的实体一定存在,事实上就是SPV,不论你如何称呼它,它是灭不掉的。无非是在它和平台之间形成某种利益分享,使得平台看上去在做小标的直发。

       由本案引发的最后一点随想,是金融机构的集体智力懒惰。都想赚增信的费用,但都不想花精力理解增信对象,都想拖进下一家机构转移增信功能。在本案中,假如广发银行的反担不是“萝卜章”盖的,那就是广发银行能够有对融资人侨兴电信/电讯有足够的信用把握力。既然如此,干嘛不直接用广发银行担保?干嘛要给浙商保险的履约险做反担保?其实就是一群高大上的“专业人士”,做着层层的中介,收着层层的费用,编制着层层的推诿理由。而中国的现实是,广大投资人仍然信奉着这些金融机构的信用!在实践上做固定收益类金融的,显然无法不依靠某种终极的“好信用”,但我们必须拒绝智力懒惰。



       可靠的增信途径之一就是坚持“背靠资产”的融资理念。只要能坚持识别抗周期产业(包括产业龙头的终极信用)、识别刚性需求(包括能从该需求中获利的优质运营企业)、识别海量交易市场(能够轻易处置用于增信的资产),然后坚持做实对资产的确权、管控、处置通道。以“强资产”来补足弱信用,再叠加真实的SPV功能作为风险缓冲垫。这是一条在整体信用孱弱的大环境下能够生成稳健的、风险加权后的、产生超值回报的投资产品的路径。



(图为赢贝金融CFO兼CRO唐双庆先生)

       本文作者为赢贝金融首席风控官唐双庆,唐先生意在纯粹的讨论分析,观点或意见不构成任何推荐或促销。投资有风险,理财需谨慎!

       唐双庆简介
       唐双庆先生系华尔街衍生品专家、全球资产证券化业务领域资深人士。本科毕业于同济大学电子工程系,硕士毕业于美国伦斯勒理工学院计算机工程系。自1992年起先后任职于所罗门兄弟、贝尔斯登、法国兴业、花旗集团、德意志银行等国际顶级金融机构,自2000年起均任董事总经理。 20余年中涉足环球范围的固定收益、衍生品、算法交易、证券化、宏观对冲、营运套保,分别负责过做市、自营、和资产管理。其最突出的业务能力为证券化产品结构设计和交易、跨资产投资管理、风险控制、及团队培养。七年来一直在中国金融市场尝试数量化交易策略在本土衍生品和固定收益板块上的应用和优化、积极参与非标和证券化产品的设计和风控实践,并培养了一支有着成熟量化金融理念和本土实践相结合的策略、分析、交易、结构设计和风险控制团队。


回复

使用道具 举报

您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册

本版积分规则

邮箱:admin@daiyicha.com 网址:www.daiyicha.com 贷易查网贷验证查询平台 欢迎批评指正

© 2001-2013 Comsenz Inc.Archiver|手机版|小黑屋|贷易查www.daiyicha.com   

Powered by Discuz!X3.2QQ

快速回复 返回顶部 返回列表